La remarquable trajectoire des marchés en 2009, après une année 2008 des plus moroses, nous rappelle qu’après la pluie vient toujours le beau temps. De fait, aux Etats-Unis, les conditions sont aujourd’hui plus clémentes. Et selon nous, ces marchés font route sur le chemin de la stabilité.
Les conditions américaines montrent des signes indéniables d’amélioration et le système financier des Etats-Unis a démarré sa reprise. De nombreuses entreprises du secteur privé ont remis leur activité sur les rails, afin de générer des bénéfices conséquents sur les deux à trois prochaines années. La stabilisation permet d’aboutir à un processus de désendettement plus ordonné et entraîne une reprise durable du crédit. Les excès du capitalisme ont grandement contribué à la création d’une bulle et à son éclatement. Mais l’ingéniosité, la rapidité et l’étendue des réponses apportées à la crise, tant par les secteurs publics que privés, soulignent la résilience des systèmes économiques financiers américains.

Les réductions de coûts ont soutenu les profits en 2009
Les réductions de coûts extraordinaires, menées par les entreprises américaines en réponse à la récession, ont largement influé sur les profits opérationnels générés l’année passée. Elles ont également créé un nombre formidable de leviers opérationnels au sein du système. La valorisation, cependant, est le plus grand et le seul indicateur de rendements futurs d’investissement. Il s’agit là d’une bonne nouvelle car les valorisations des actions sont aujourd’hui raisonnables et elles ont le soutien de bénéfices bien meilleurs qu’en début d’année 2009.

Les bénéfices seront cruciaux pour 2010
Le chemin que prendra le marché américain sur les 12 prochains mois dépendra des résultats bénéficiaires. Les investisseurs de tous niveaux auront donc besoin de garder un œil affuté sur les résultats commerciaux et sur les marges bénéficiaires des entreprises. Ces exigences influent sur la solidité d’une gestion active. Sur la lancée de 2009, 2010 semble être une bonne année pour les stock-pickers.
La volatilité des marchés a fortement diminué l’année passée et le degré de corrélation des rendements des actions, exceptionnellement élevé, a diminué de manière significative. Nous avons donc une marge de manœuvre et il existe encore des niveaux supérieurs à la moyenne.
La tendance, démarrée en 2009, semble donc être en faveur d’une gestion active pour 2010.

La sélection des titres sera la clé
Nous croyons que le facteur différenciant dans la génération de performance sera l’analyse des actions sur les éléments fondamentaux que sont la valorisation commerciale et le pouvoir bénéficiaire. Les activités de bonne qualité se distinguent par leur positionnement concurrentiel, la solidité des bilans et le retour sur capital investi. En définitive, il existe des opportunités intéressantes d’acquérir des entreprises de très bonne qualité, sans les payer trop chères.